大豆粕类

【重要资讯】

1.宏观：中美于北京时间本周四签订第一阶段贸易协议，农产品方面，双方约定将于 2020 年和 2021 年在 2017 年基础上增加 125 和 195 亿美元的农产品的进口，主要包括油籽、肉类、谷物、棉花、水产品等其他农产品；

2. NOPA：2019 年 12 月份美国豆粕出口量环比增长 3.89%。12 月份 NOPA 企业出口豆粕 902,534 吨，创下 11 个月来的新高，高于 2019 年 11 月的出口量 868,769 吨；

3. USDA 供需报告：巴西 2019/20 年度大豆出口预估为 7,600 万吨，12 月预估为 7,600万吨。巴西 2018/19 年度大豆出口预估为 7,495 万吨，12 月预估为 7,495 万吨。巴西2017/18 年度大豆出口为 7,614 万吨, 全球 2019/20 年度大豆年末库存上调至 9667 万吨，12 月预估为 9640 万吨。全球 2019/20 年度大豆产量预估为 3.377 亿吨，12 月预估为 3.3748 亿吨。全球 2018/19 年度大豆产量预估为 3.5828 亿吨，2017/18 年度大豆产量为 3.4199 亿吨；

4.油厂开机：因油脂供应偏紧张加之豆粕节前备货需要，上周油厂开机继续增加达到58.22%的水平；

5.豆粕基差：受供应急剧累积以及基差成本较低影响，豆粕基差继续下跌，截止周四，华南豆粕基差下跌至 2005-80，华东-50，山东-10，全国多数地区基差转负。

【观点】

上周受内外盘基本面整体偏空以及汇率大幅走强影响，豆粕单边大幅下跌，近期跌幅已在较大程度上体现利空因素，后续豆粕交易逻辑可能转向宏观面成本端的有关变化，中国大规模进口美豆可能导致美豆库销比大幅下滑，支撑豆粕价格上行，短期可适当关注资金面及市场交易逻辑的有关变化。

【投资建议】

豆粕短期单边有支撑，不宜再度追空，建议前期空单止盈离场，延 2650 一线做多或 M59 在-100 一线正套。

油脂板块

【重要资讯】

1. 马来西亚 SGS 出口数据 : 2020 年 1 月 1-15 日累计出口 585,251 吨，上月同期572,409 吨，增加 12,842 吨，增幅 2.24%。

2. 马来西亚 AmSpec 出口数据：2020 年 1 月 1-15 日累计出口 569,260 吨，上月同期的 551,625 吨，增加 17,635 吨，增幅 3.2%。马来西亚 ITS 出口数据：2020 年 1 月 1-15 日累计出口 580,421 吨，上月同期的 548,780吨，增加 31,641 吨，增幅 5.77%。

3. 据第三方机构（上海邦成）数据统计：截止 1 月 10 日棕榈油库存情况：华北地区 13.73 吨，华东地区 36.4 万吨，华南地区 35.08 万吨，其他地区 8.98 万吨，共计 94.19 万吨，库存环比增加 4.23 万吨，增幅 4.70%。豆油库存情况：华北地区 15.08 万吨，华东地区 16 万吨，华南地区 31.94 万吨，其他地区 10.32 万吨，共计 73.34 万吨。库存环比减少 3.84 万吨，降幅 4.98%。菜油库存情况：华东地区 22.48 万吨，华南地区 6.62 吨，共计 29.1 万吨，库存环比减少 1.71 万吨，降幅 5.55%。

4. 国内豆油进口利润上涨修复，现货基差利润接近顺挂，国内新增采购。Y2005 合约阶段性走弱。

5.国内一豆现货基差维持强势，因近期提货较好，国内豆油库存继续下降至 90 万吨以下。

6. 国内菜油港口库存下降至 30 万吨以下，为 18 年初以来的最低。预计二季度菜油供应将继续下降，未来库存将明显去化。

【观点】

豆棕油节前多头主动离场而高位了结，豆棕油持仓量终于见顶而明显回落，恰逢产地产量和出口数据利空，油脂价格高位上冲乏力而明显回落。SPPOMA1-15 日产量环比不降反增，出油率偏低的情况下，单产实现环比增长，因此市场预计 1-2 月产量降幅极其有限。在此期间，预计产地价格主动下调而吸引销区如印度和中国加大采购，预计年前油脂价格继续震荡调整。国内油脂供需变化不大，年后豆油库存将继续大幅下降，本周豆棕价差继续走低更加有利于豆油的消费。但本周变化加大的是豆油进口利润明显上涨，现货进口利润接近顺挂，新增少许采购导致 y2005 合约阶段性走弱，导致豆棕 05 价差以及 59 月差下跌。24 度棕榈油套盘利润也由上周的亏损 500 多元/吨上涨至 300 多元/吨 ，然而新增采购有限，国内基差继续维持坚挺状态。菜油港口库存继续下降，年后供应趋于紧张，本周四菜基差继续上涨，预计未来菜油库存将继续去化。菜豆、菜棕价差本周低位修复，年前油脂将延续调整格局，建议观望或短空为主。

【投资建议】

高位阶段性获利离场明显， 预计本轮油脂震荡趋势延续， 暂无利好驱动前， 建议观望或短空为主。三大油脂正套离场，未来再等待机会介入；菜豆价差扩大。

白糖

【重要资讯】

1. F.O.Licht 预计 2019/20 年度（10/9 月）全球食糖产量将从上一年度的 1.849 亿吨下降至 1.751 亿吨，表观消费量预计同比下滑 0.9%，至 1.856 亿吨，意味着全球供需缺口将达到 1090 万吨（其中包含进出口损耗 40 万吨），而前次预估为 650 万吨。

2. USDA 近日称受极端天气影响，美国 11 月产糖量 270 万吨，同比下降 7%，为 2011年来的新低。USDA 12 月预估 2019/20 榨季产糖 750 万吨，同比下降 8%，但受天气影响更大的甜菜糖或持续生产到 4 月，加之路易斯安纳州产量比预期下降 13 万吨，最新预估美国产糖量约为 738 万吨，同比下降 10%。产量下降将导致进口量增加 81 万吨至 360 万吨，以维持 13.5%的库存比。

3. 据咨询公司 Archer Consulting 报告显示，截至 2019 年年底，巴西糖厂已利用纽约期货套保了 681.9 万吨食糖，相当于 2020/21 榨季预期食糖出口量的 35%，这 与历史同期平均水平一致，但低于 2018 年同期的 786.4 万吨。Archer 表示，巴西糖厂平均套保价格为 13.19 美分/磅，无升水偏差，高于 2018 年同期的 13.10 美分/磅。2019 年 12 月纽约原糖期货平均收盘价为 13.34 美分/磅，高于 11 月的 12.69美分/磅，这促使巴西糖厂加快套保速度。

4. 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至 1 月 7 日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多持仓较前周减少 14051 手，至 38792 手。受地缘政治因素影响，国际原油期货价格大幅上涨，同时供应趋紧预期带动 ICE 原糖期货各合约大幅上涨，其中主力 3 月合约涨至最高 13.79 美分/磅，不过，市场担心国际糖价大幅上涨将促使巴西提高甘蔗制糖比例及印度和泰国增加出口库存糖等，因此，原糖净多仓持续减少，同时投机客增持净空仓。总持仓较前周增加 934 手，至 990792 手。

5. 得益于国际糖价上涨，印度糖厂食糖出口需求增加，2019/20 榨季截至目前印度已签订 280 万吨食糖出口合同。印度食糖出口需求的增加导致该国国内糖价飙升，目前该国国内糖价已经上涨约 100 卢比/公担（1 公担=100 千克）。印度国家糖厂联合会 NFCSF 表示，预计印度将能完成该国政府 2019/20 榨季制定的 600 万吨食糖出口目标。NFCSF 总经理 Prakash Naiknavare 表示，由于国际糖价上涨，印度糖厂食糖出口需求增加，因此，印度政府本榨季制定的 600 万吨食糖出口目标将能完成。

【观点】

F.O.Lich 将 19/20 年度供需缺口大幅调高至 1090 万吨，上调幅度达 60%，主要因为之前印度、泰国产量大幅下调的同时，欧盟及美国的糖产量也下调，本榨季全球供需紧张形势加剧，在亚洲开榨初期，产量有限，供应偏紧，巴西、泰国升贴水接连走高，市场转向往高库存的印度采购，印度近期出口较好，目前已经出口 280 万吨，只要糖价能维持在 13.5 美分，印度有望完成 600 万吨的出口目标。而原糖能否再往上上行，甚至突破 15 美分，还要看供需缺口还会不会继续扩大，如果继续超预期扩大，印度库存持续消耗，那么突破 15 美分可期，反之，如果缺口低于预期，印度出口进程受限，原糖将会再往 13.5 美分靠拢。国内方面，产销变化不大，一直是大缺口，缺口的补充将主要来自于外部进口，而目前原糖价格的快速上行，拉高了进口成本，带动国内糖价走高。

【投资建议】

外盘方面我们主要关注后期印度和泰国等主产国的开榨情况，进而看后期全球供需缺口是否会出现新的调整。目前倾向于印度巨量库存能缓解当前的偏紧形势，而后期主产国逐步开榨，供应也将较为充裕。原糖预计在 13.5-15 美分之间震荡。国内方面一方面关注原糖走势，另一方面，随着年底备货逐步结束，国内也将面临年后淡季的供应压力的考验，短期预计已见到阶段性顶部，后期将震荡调整为主。长周期还是维持偏多思路。

养殖版块

【重要资讯】

1. 中国新闻网：农业农村部畜牧兽医局二级巡视员王俊勋 15 日表示，日前农业农村部组织在全国范围内开展了生猪屠宰环节大检查，从初步汇总的检查情况看，所有生猪屠宰企业均落实了非洲猪瘟自检制度，有效保障猪肉产品质量安全，让老百姓可以吃上放心肉。

2. 华储网：1 月 15 日发布关于 2020 年 1 月 17 日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知。本次出库投放竞价交易 3 万吨。

3. 国新网：1 月 14 日，国新办举行 2019 年进出口情况新闻发布会。海关总署副署长邹志武先生介绍，2019 年肉类产品进口增长比较快，全年进口猪肉 210.8 万吨，增加 75%；进口牛肉 165.9 万吨，增加 59.7%。

4. 农业农村部：1 月 15 日，农业农村部举行 2019 年重点农产品市场运行情况发布会。农业农村部市场与信息化司司长唐珂、畜牧兽医局二级巡视员王俊勋介绍 2019年重点农产品市场运行情况，并回答记者提问。

5. 中新社：韩国于去年 10 月首次爆发非洲猪瘟疫情，随后在包括韩朝非军事区在内的多地启动防疫工作。韩国环境部及国立环境科学院 12 日称，去年 10 月至 12月，共有 55 起非洲猪瘟确诊病例;今年以来平均每天确诊一个，截至 1 月 10 日统计，1 月已有 11 起确诊病例。

【观点】

临近春节，学校已放假，外出务工人员也逐渐返乡，乡镇消费趋增。养殖户惜售压栏时间不多，短期大猪集中出栏仍将利空猪价，但在消费上升，储备和进口肉量有限、总体可供出栏猪源不多的情况下，猪价有望维持高位。

【投资建议】

节前短线参与，观望为主。

作者承诺

本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

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